Analitycy DM BOŚ w raporcie z 24 kwietnia obniżyli rekomendację dla Tauronu do "sprzedaj" z "trzymaj", a wycenę akcji spółki w perspektywie 12 miesięcy do 2,6 zł z 3,76 zł wcześniej.
W dniu wydania raportu kurs akcji Tauronu wyniósł 2,86 zł.
"Po aktualizacji naszych prognoz finansowych dla spółki nasze nastawienie stało się negatywne (+sprzedaj+ i +niedoważaj"; 12M EFV = 2,6 zł na akcję)" - napisali analitycy DM BOŚ i przedstawili argumenty, które działają na niekorzyść Tauronu.
Po pierwsze, dostrzegają oni rosnące ryzyko, że spółka nie sprzeda aktywów węglowych w najbliższej przyszłości.
"Zważywszy na brak potwierdzonych informacji i dużą niepewność przyjmujemy, że struktura grupy nie zmieni się. Wcześniej wykazywaliśmy, że sprzedaż aktywów węglowych mogłaby stać się wiodącym pozytywnym bodźcem dla kursu akcji Tauronu z wielu powodów. Teraz uważamy, że ten pozytywny scenariusz jest poza zasięgiem" - napisano w raporcie.
Po drugie w czarnych barwach analitycy DM BOŚ widzą perspektywy marż dla produkcji energii opartej na węglu.
"W poprzednich raportach wspominaliśmy, że perspektywy dla aktywów węglowych nie są najlepsze ze względu na rosnącą konkurencję ze strony OZE. I na razie sytuacja nie zmieniła się na lepsze" - napisano.
W 2023 roku udział energii odnawialnej w miksie energetycznym w Polsce wyniósł 24 proc.; w 2024 roku może wzrosnąć nawet do 30 proc., a 2025 roku ten udział może osiągnąć jeszcze wyższy poziom.
"Uważamy, że perspektywy segmentu energii konwencjonalne dla spółki nie są tak negatywne jak w przypadku PGE i węgla brunatnego, jednak oczekujemy wyraźnie ujemnej dynamiki" - napisano w raporcie.
Po trzecie analitycy dostrzegają ryzyko spadku marż w segmencie obrotu i biznesie grzewczym. Regulator już zdążył zasygnalizować, że oczekuje obniżenia taryf detalicznych w drugiej połowie 2024 roku.
"W naszych prognozach zakładamy, że EBITDA segmentu obrotu w II poł. 2024 roku spadnie do 0,0 mld zł, jednak obawiamy się, że może to być zbyt optymistyczny scenariusz. Ponadto uważamy, że regulator może także obniżyć taryfy grzewcze (korekta w związku ze spadkiem cen energii, węgla i CO2) i pojawia się ryzyko pogorszenia również perspektyw biznesu grzewczego Tauronu (części segmentu produkcji)" - napisano w raporcie DM BOŚ.
Po czwarte analitycy zauważają ryzyko, że w latach 2024-25 wzrost EBITDA spółki będzie zbliżony do tempa wzrostu wydatków inwestycyjnych.
"Zakładamy, że wydatki inwestycyjne Tauronu w latach 2024-26 wyniosą 15 mld zł równo podzielonych na te 3 lata, a 70 proc. skonsolidowanych wydatków inwestycyjnych (prawie 11 mld zł) trafi do segmentu dystrybucji i segmentu OZE" - napisano.
Opierając się na tych założeniach analitycy szacują, że w 2026 roku segment OZE może prawie podwoić swoje zdolności do generowania EBITDA i osiągnąć 0,8 mld zł EBITDA, a segment dystrybucji może podwyższyć długoterminową EBITDA w do 3,6 mld zł.
"Jednak poprawa perspektyw EBITDA powinna być stopniowa. Prognozujemy EBITDA spółki w latach 2024-25 na ok. 5 mld zł" - napisano w raporcie.
Depesza jest skrótem raportu DM BOŚ. Jego autorem jest Łukasz Prokopiuk. Pierwsze rozpowszechnienie nastąpiło 24 kwietnia o godzinie 7:45.
W załączniku znajduje się plik z wymaganymi zastrzeżeniami prawnymi.
(PAP Biznes), #TPEpr/
Załączniki:
