Świetny 1Q23 nie miał swojej kontynuacji w wynikach spółki w kolejnych miesiącach roku. Spowolnienie gospodarcze w Europie, które najmocniej odczuły Niemcy, odbiło się na wynikach Relpol. Spółka przewiduje najbliższe polepszenie sytuacji dopiero na przełomie 1 i 2 kwartału 2024 r., jednak wysoka baza z 1 połowy 2023 r. i tak najpewniej spowoduje ujemną dynamikę r/r.
Analitycy z DM BDM w najnowszej rekomendacji obniżyli cenę docelową Relpol. W wyniku aktualizacji założeń wyceny została ona oszacowana na 7,43 zł (poprzednia: 8,62 zł). Przy obecnym kursie akcji implikuje to ok. 7% potencjał wzrostu, co spowodowało podtrzymanie zalecenia TRZYMAJ.
Zobacz także: Analitycy rekomendują kupno akcji Seco Warwick. Rekordowo wysoki portfel zamówień powinien przełożyć się na wzrost kursu akcji
Tegoroczne wyniki mocno zakrzywione 1 kwartałem
Spółka osiągnęła w okresie 1-3Q23 132 mln zł przychodów (+16% r/r). Na poziomie zysku netto dynamiki wyniosła +887% r/r, jednakże za aż 81% całego zysku netto w tym okresie odpowiadał 1Q23.
3 kwartał 2023 r. przyniósł dalsze pogarszanie wyników. Przychody spadły do 32,9 mln zł (-8,1 r/r), co stanowiło wartość niższą o prawie 9% od prognoz analityków. Sprzedaż wzrosła jedynie na rynku polskim, a eksport obniżył się aż o -17% r/r (z czego sprzedaż w Niemczech spadła o -5% r/r).
Na poziomie wyniku EBITDA spółka pokazała -1,6 mln zł straty wobec oczekiwań analityków wynoszących 0,3 mln zł zysku. Relpol rozczarował także na poziomie wyniku netto. Jego strata -2,1 mln zł okazała się o 0,7 mln zł większa niż zakładali analitycy.
Źródło: DM BDM
4 kwartał bez fajerwerków
Analitycy przewidują, że spółka dalej musiała mierzyć się z niekorzystnym otoczeniem makroekonomicznym w 4 kwartale 2023 r. Umocnienie złotego do euro mocno osłabiło konkurencyjność produktów spółki, a także ciągle pogarsza stosunek przychodów/kosztów ze względu na dominującą rolę eksportu w strukturze sprzedaży spółki.
Kiepska sytuacja na rynku walutowym z punktu widzenia spółki tylko wzmacnia i tak słabe warunki rynkowe w przemyśle europejskim. Wyniki ABB (jednego z czołowych klientów Relpolu) wykazały, że w 4Q23 doszło do kolejnego spadku zamówień na rynku niemieckim (-17% r/r), europejskim (-5% r/r), a w ujęciu globalnym dynamika wzrostu zamówień kolejny kwartał z rzędu spadła.
Wobec takich warunków analitycy zakładają, że Relpol pokaże za 4Q23 przychody w wysokości 32,4 mln zł (-13% r/r). Szacowany wynik EBITDA wynosi 2 mln zł (-36,6% r/r), a na poziomie zysku netto spodziewają się oni 0 mln zł (-98,2% r/r).
Źródło: DM BDM
Istotna poprawa przewidywana dopiero na 2025 r.
Najbliższa przyszłość spółki nie prezentuje się w optymistycznych barwach. Ciągłe umacnianie się złotego do euro wzmacnia presję kosztową, która do tego wzrasta w wyniku podwyżki płacy minimalnej. Presja płacowa powinna zostać zneutralizowana dzięki automatyzacji linii produkcyjnych, jednakże będzie to miało miejsce najprawdopodobniej dopiero po 1Q24.
Co więcej, potencjał do podwyżek cen produktów na razie w oczach analityków jest wyczerpany, a duzi odbiorcy mogą wciąż nakładać presję na zatrzymanie cen w tym samym miejscu (oficjalne hurtowe ceny produktów spółki nie zmieniły się od początku 2023 r.). Jedynym pozytywnym sygnałem na poziomie rentowności spółki jest spadek kosztów materiałów. Do tego dochodzi zatrzymanie tendencji osłabiania chińskiego jena, dzięki czemu produkty z Chin nie zyskują już tak na konkurencyjności.
Kluczowym aspektem dla spółki będzie poprawa sentymentu na rynku europejskim, która na razie wciąż wydaje się słaba. Choć ostatnie odczyty PMI pokazują wyższe poziomy niż w 2023 r., tak dalej znajdują się one poniżej 50 pkt.
Wskaźnik PMI Polski i Niemiec
Źródło: DM BDM
W efekcie analitycy spodziewają się w 2024 r. przychodów na poziomie 148,4 mln zł (-10% r/r), wyniku EBTITDA wynoszącego 17,1 mln zł (+9% r/r, wzrost wynikający z one-offowego rozliczenia dotacji), a zysku netto na poziomie 6,4 mln zł (-10% r/r).
Mocniejsza poprawa w ocenie analityków pojawi się dopiero w 2025 r., kiedy to najprawdopodobniej zostanie zaobserwowane odbicie w przemyśle, a także wzrost mocy produkcyjnych spółki.
Źródło: DM BDM
