Wystartowała nowa edycja Giełdowego Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego. Pierwszą rekomendacją wystawioną w ramach 4 edycji jest raport dotyczący Ailleron, przygotowany przez DM Trigon.
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego to inicjatywa GPW, której celem jest zwiększenie analitycznego pokrycia mniejszych spółek. Dzięki niemu inwestorzy mają dostęp do raportów opisujących i analizujących mniejsze podmioty, co ułatwia proces podejmowania decyzji inwestycyjnych, a także pozwala rozszerzyć listę obserwowanych spółek o firmy, które w innym wypadku mogłyby zostać przeoczone. Dodatkowo, raporty z GPW PA publikowane są jednoczasowo dla wszystkich inwestorów, zarówno instytucjonalnych jak i indywidualnych, co daje równą szasnę każdemu z nich na zareagowanie w związku z publikowaną rekomendacją.
Zobacz także: Ceny mieszkań będą dalej rosły, mówi prezes Dom Development, bo oferta deweloperów jest ograniczona a popyt rośnie
Cena docelowa Ailleron z dużym potencjałem do wzrostu
Pierwszy raport nowej edycji GPW PA dotyczy spółki Ailleron, działającej w branży IT, w szczególności w segmentach Technology Services oraz FinTech.
Przyjęte przez analityków założenia w wycenie implikują cenę docelową na poziomie 26 zł. To oznacza ok. 36% potencjał do wzrostu. Przy założonych poziomach zysków netto za lata 2024 i 2025 r. oznacza to poziom wskaźników P/E w wysokości 14,1x oraz 11,2x. To zdaniem analityków nie są zbyt wygórowane wartości, porównując je do globalnych liderów branży, którzy w ostatnich kwartałach wyceniani byli na poziomie forward P/E w granicach 20-30x.
Notowania Ailleron
To przekłada się na rekomendację KUPUJ od analityków DM Trigon.
Mocny wzrost przychodów z utrzymaniem świetnych marż
Ailleron skokowo zwiększył swoją skalę działalności w latach 2021-22, kiedy to dokapitalizował spółkę-córkę Software Mind. Dzięki udanej polityce akwizycyjnej, a także wzrostowi organicznemu, spółka w latach 2020-22 zwiększyła przychody o 162%. Tak imponującemu wzrostowi nie towarzyszył jednak spadek marż.
Tym bardziej zwraca to uwagę, ponieważ spółka utrzymuje poziomy marży EBIT powyżej konkurencji. W przypadku Ailleron w latach 2021-22 marże EBIT wyniosły 16%, natomiast konkurencyjne Spyrosoft oraz Fabrity kolejno 13-14% oraz 11-13%. W przypadku Fabrity brane pod uwagę są marże jedynie z segmentu IT z grupy Fabrity Holding, w celu zachowania podobnego profilu działalności.
Nadwyżka marż stanowi zdaniem analityków dobre przygotowanie do widocznego spowolnienia na rynku IT. Jej wysoki poziom pozwoli zadziałać amortyzująco i w opinii analityków efekty niekorzystnego otoczenia rynkowego będą dużo mniej widoczne niż u konkurentów z gorszą marżowością.
Źródło: DM Trigon
Prognozowana wyraźna poprawa wyników w 2024 r.
Na 2023 r. analitycy zakładają lekkie pogorszenie dynamiki wzrostów, wynikające właśnie z panującego spowolnienia. W przypadku Software Mind, spółki-córki Ailleron, spodziewają się oni obniżenia marż, co wynikać będzie również z umocnienia złotego. Przewidywana dynamika sprzedaży w 2 połowie 2023 r. to +3%, a marża EBIT 12,5% (w porównaniu do 16,9% w 2 połowie 2022 r.).
Jednakże w 2024 r. przewidywany jest powrót Software Mind na dwucyfrową drogę wzrostu przychodów (oczekiwane +12% r/r), a także unormowanie się marży EBIT na poziomie 14,5%.
To przekłada się finalnie na oczekiwane przychody w 2023 r. całej spółki w wysokości 463 mln zł (+12% r/r), a szacowany wynik EBIT na poziomie 49 mln zł (+2% r/r). Niska dynamika wyniku EBIT skrywa w sobie stratę segmentu FinTech, która wynika z kontraktu z Pekao. Od 2024 r. analitycy oczekują odejście one-offów i wzrost zysku operacyjnego w tym segmencie do 7 mln zł. To natomiast przełoży się na wynik EBIT spółki w 2024 r. w wysokości 66 mln zł (+34% r/r). Na poziomie przychodów w 2024 r. analitycy oczekują utrzymania dwucyfrowej dynamiki wzrostu, przekładającej się na 512 mln zł (+10% r/r). W przypadku zysku netto oczekują oni 23 mln zł, co dzięki odejściu wydarzeń jednorazowych oznacza skokowy wzrost o ok. 53% r/r.
Źródło: DM Trigon
